半导体超级周期下，全球电子元器件分销行业迎持续利好。

业绩全面回升，强者恒强格局凸显

从分销商财报看，文晔科技、大联大等2025年营收增长分别超22%、13%，业绩持续增长。AI已成为厂商最主要增长点，文晔全年AI服务器相关业务占比达41.2%，同比增长40%。同时，低迷日久的艾睿和安富利在欧洲为代表市场需求回升下业绩持续改善。

2025年全球TOP4元器件分销商经营情况（单位：亿美元）

注：安富利根据根据自然年财季梳理，大联大及文晔等根据最新（3.5）汇率调整，仅供参考

资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理

TOP4分销商强者恒强凸显。自文晔在合并富昌电子营收后，2025年再次蝉联年度全球电子元器件分销商龙头“宝座”，从今年营收预期看地位相对稳固。大联大同样“异军突起”，营收超艾睿电子位居第二。艾睿排名再度下滑位居第三，但24Q4单季营收超大联大，未来增长变数仍存。安富利营收回正，但增速低迷，26Q1预期相对一般。

2021-2024年TOP4元器件分销商单季度营收情况

资料来源：各公司财报、芯八哥整理

2025年全球TOP4分销商营收增速对比

资料来源：芯八哥整理

2025年全球TOP4分销商净利润增速对比

资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理

全球TOP4分销商平均营收和净利润增速对比

资料来源：芯八哥整理

厂商财报值得关注的一些新趋势

1、全年预期乐观，存储成亮点

各厂商最新财测看，相较于去年初尤其海外市场增长的不确定性，今年预期相对乐观，AI已成为需求增长主导，行业处于周期性回升周期中。

TOP4分销商订单及发展预期

资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理

2024年以来大联大存储占比持续高位

资料来源：大联大财报

2、供应链转移持续，中国占比下跌

分销商作为上游供应链核心构成，从2024年开始，受消费类及服务器等终端需求调整，叠加政策和关税波动，2025年头部分销商在中国市场营收占比持续下跌。以大联大为例，2020-2022年期间，中国大陆市场占比峰值达83%，2025Q3降至67%，同时东南亚市场从5%增长至2025Q3的17%。

大联大营收区域占比中中国区域占比下降

资料来源：大联大财报

3、需求增速上调，AI成核心驱动力

2025年AI增长强劲，文晔、大联大的AI相关营收巅峰占比分别达47.2%（25Q3）、49%（24Q3），其财报表示AI已成分销行业未来几年最具增长的细分市场。

近两年大联大营收占比情况

资料来源：文晔财报

文晔预估，未来几年数据中心及服务器增长将从去年预测的12.5%增长至25.7%，汽车、工业、通讯及消费类（手机、PC等）均有所提升。

2025-2029年半导体终端市场增长预测

资料来源：文晔财报

2025年，从分销环节订单增长和预期展望看，全球半导体行业迎来强增长周期。AI相关业务持续引领全球市场需求增长，汽车、工业、通讯及消费类业务持续回升，中国为代表亚洲市场仍旧是增长主力之一，但供应链转移仍值得持续关注。