半导体寒冬之下，几家欢乐几家愁？

随着2023年第二季度厂商Q2季报陆续披露，全球疫情及库存去化影响消退，“市场复苏”、“需求回暖”等字眼反复被提及。实际情况到底如何呢？

二季报出炉，行业衰退持续，但厂商经营能力改善

根据对国内外半导体产业120多家头部厂商梳理，筛选出其中已公布最新上半年财报的31家厂商。可以看到，Q2大部分厂商营收增速持续下滑，利润暴跌，表明当前半导体行业的衰退仍在持续。

值得关注的是，主流厂商的销售净利率回升明显，一定程度上反映出厂商经营管理改善和盈利能力得到提升。

资料来源：Wind、芯八哥整理

从具体营收看，2023Q2三星电子、台积电、英伟达、Intel及博通分别以449.90亿美元、152.34亿美元、135.10亿美元、129.49亿美元及87.33亿美元的营收位居前五，其主营业务分别为存储芯片、晶圆代工、AI芯片（GPU）、CPU及通信产品，由于各厂商主营收入不同，收入差距相对较大。

AI需求下英伟达“遥遥领先”，三星电子、AMD等增速不如预期

为更好研判，从具体营收增速看，英伟达、禾赛科技、Marvell、阿斯麦及华大九天分别以101.5%、97.2%、41.0%、37.2%及34.3%位列前五。总的来看，无论是从营收规模，还是增长速度，英伟达表现最为亮眼。阿斯麦为代表的设备厂商需求维持稳定，华大九天为代表的EDA/IP厂商受国产替代影响增长明显，但体量相对较小。从增速倒数几家厂商看，AMD、三星电子跌幅相对“引人瞩目”，表明消费电子需求持续疲软拖累下，厂商普遍面临预期转弱的压力。

具体利润指标方面，2023Q2英伟达净利润增速同样创下历史记录，同比增长843.3%，其他紧随其后的有芯原股份、华大九天、中微公司及阿斯麦，主要为上游的EDA/IP和半导体设备公司，中国企业表现亮眼，一定程度上说明国产替代进展较好。引人关注的是，AMD、三星净利润增速同样不如预期，消费需求低迷可见一斑。

资料来源：Wind、芯八哥整理

从销售净利润率方面， 2023Q2英伟达净利润增速同样位居前列，达45.8%，仅次于中微公司的57.7%，对于一家以硬件产品为主的科技巨头来说，这样的增速及净利润率可以说是极其罕见的。表明在AI需求驱动下，英伟达的表现标志着数据中心芯片市场的转变，AI市场或将迎来历史性的拐点时刻。

资料来源：Wind、芯八哥整理

综上， 2023Q2以英伟达为代表的AI需求暴增，但由于体量相对较小，短期内对于市场提振影响有限。三星电子、AMD等为代表的消费电子作为行业占比大头，其营收及利润均同比下滑较为明显，一定程度上也表明了半导体市场行情仍旧不容乐观。以华大九天、中微公司为代表的国产半导体上游厂商预期较好，国产替代进展顺利。从2023年上半年业绩及整体行业态势看，全球半导体行业的衰退仍在持续。

未来走势如何？

前面我们有提及，PC和智能手机等大宗消费品类回暖或成关键将成为未来走势的关键。

资料来源：WSTS

根据各家公司最新财务及预测整理，下半年英伟达、Intel及AMD服务器方面营收将大幅度增长，PC业务持续复苏。高通、联发科等智能手机业务疲软持续。NXP、Infineon、ST及TI等表态汽车需求将持续增长，工业市场相对稳定。

资料来源：各公司财报、芯八哥整理

综上，结合最新台积电、联电等头部代工厂订单需求及产能利用率看，行业库存调整有延迟，AI需求难抵消费市场下滑影响，整体下半年预期谨慎乐观。

半导体产业链条极为复杂。虽然近期“市场复苏”、“需求回暖”等反复刺激我们的眼球，但总体来看，尚需观察全球经济的实际复苏力度和下游需求来综合评估，同时需要根据不同行业及芯片品类区别对待，不能一概而论。具体从最新的Q2主要半导体厂商业绩情况看，短期内总体市场复苏幅度可能低于预期，行业不确定性增加，销售采购需要根据实际所处不同行业客户灵活制定相关策略。

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