英特尔，缺钱了。

去年，也就是2022年第四季度，英特尔遭遇营收和利润双杀，总营收140.42亿美元，同比下滑31.6%；虽然从数额上看依然很高，但横向比较来看，这创下了英特尔2017年以来最低。毛利从去年的53.6%，下降到今年的39.2%。公司也从盈利转向亏损，一年前第四季度公司还有46.2亿美元的盈利，结果今年一下就亏了6.64亿，同比下降114%。

不仅如此，英特尔在2023年第一季度还接着亏损。芯片巨头英特尔2023年第一季度财报营业收入117亿美元，同比下降36%，净亏损28亿美元，更是同比暴降134%，创造了2010年以来的历史新低，同时也意味着英特尔创造了30年来“历史记录”：连续2个季度背靠背亏钱。

曾经的芯片带头大哥——英特尔，到底是怎么了？

拆解业务：英特尔正遭受围、追、堵、截

据悉，英特尔Q3财报将在美东时间10月26日美股盘后（北京时间10月27日早间）公布，为更好分析当前英特尔一系列举措的背景，本文重点从Q2财报进行分析梳理。

据英特尔公布的最新财报数据，英特尔2023年第二季度营收129亿美元，上年同期为153亿美元，同比下降15%。

根据最新部门调整，英特尔公司主要分为几大事业部，其中，客户计算业务事业部（CCG）和数据中心及人工智能事业部（DCAI）占主要营收大头。

资料来源：英特尔财报、芯八哥整理

为更加方便理解，笔者将其业务部门涉及芯片做简单分类如下：

资料来源：英特尔财报、芯八哥整理

笔者仔细研究了英特尔Q2财报及财报电话会议实录，结合公司整体营收及细分产品所处行业竞争格局等分析，整体判断是：以PC和数据中心为核心的CPU业务增长空间有限，面临AMD、英伟达等对手的竞争压力增加；FPGA及Mobileye等业务不及预期；IDM2.0战略初显成效，但仍需要一段时间持续观察。

（1）CPU：PC需求低迷拖累，数据中心压力增加

2016 Q1AMD在PC（包括台式机和笔记本）CPU份额不到9%，2022Q2一度达到巅峰的21.9%，虽然2023Q2市场回落12.1%，但给英特尔的竞争压力与日俱增。

资料来源：Mercury Research、芯八哥整理

此外，受PC低迷影响，英特尔主要终端客户出货均大幅下跌，Q3行业虽有所复苏，但行业前景已不被大家看好。

2023Q3英特尔下游核心PC厂商出货量持续下跌

资料来源：Counterpoint Research

数据中心方面，英特尔“老对手”AMD的服务器CPU在2016Q1份额仅为0.3%，市场基本被英特尔所垄断，但2017年EPYC推出后，服务器CPU的份额也开始一路上涨，至2023Q2AMD份额约27.2%，在服务器这个增量市场强势崛起。

资料来源：Wind、芯八哥整理

（2）FPGA、自动驾驶芯片（Mobileye）：不及预期

FPGA方面，英特尔并购Altera后一度成立了专门的可编程解决方案事业部（PSG），后内部架构调整该部门并入DCAI。与主流芯片相比，FPGA芯片技术、资金壁垒较高，AMD（Xilinx）、英特尔（Altera）及Lattice和微芯（Microsemi）一直占据前四位置，市场集中度极高。英特尔相较于主要竞争对手AMD，虽然利润相对稳定，但在工业和汽车等大体量应用市场开拓劣势明显。

资料来源：Wind、芯八哥整理

智能驾驶芯片方面，从全球市场看，主要呈现出Mobileye、英伟达及高通“三分天下”之势，但行业寡头格局尚未形成。英特尔子公司Mobileye虽然市场份额相对稳定，但SuperVison等高阶自动驾驶方案进展并不如预期，远落后于英伟达和国内地平线等竞争对手。

资料来源：芯八哥整理

从最新的国内高阶自动驾驶芯片上车量看，英伟达、地平线占超八成份额，Mobileye“压力山大”。

资料来源：Wind、芯八哥整理

（3）代工：举步维艰的IDM2.0战略

虽然Q2英特尔代工业务增长超300%，但近些年正是因为其自有代工厂因深陷良率等问题，导致在PC及服务器端的CPU制程上被AMD通过台积电实现弯道超车。

代工滞后，2018年AMD PC端制程首度超越英特尔

资料来源：AMD官网、英特尔官网、华泰证券、芯八哥整理

与第三方晶圆代工厂相比，相对于龙头厂商Q2的156.56亿美元营收，英特尔的2.32亿美元，两者差距较大。考虑英特尔自身业务竞争风险，未来其IDM2.0战略成效有待观察。

资料来源：Wind、芯八哥整理

综上，在PC等核心业务线全面下跌，数据中心不及预期，代工转型、FPGA和座舱SOC增长贡献相对较弱下，要走出低谷，英特尔转型是在必行。

英特尔拆分Altera原因

近一年多，在主业不振之下，英特尔仍旧坚持IDM2.0战略，拆分Altera原因也就情理之中，其原因具体不外乎以下几点：

（1）主营下滑，拆分Altera保现金流

受到PC市场衰退影响，英特尔最近的营收表现略显疲软，上半年营收和利润双双下滑。

2023H1英特尔营收及利润双双下跌

资料来源：Wind、芯八哥整理

从现金流看，英特尔自身现金流压力较大。在公司业务聚焦IDM2.0战略之下，英特尔其实急需大量现金，分拆Altera上市之后，这能够直接获得大量的现金。

最新财报公司现金流压力增加

资料来源：英特尔财报

很明显，FPGA作为资金研发需求较高的品类，在公司营收下跌之下，拆分“谋生”也就在情理之中。

（2）合并后的Altera经营不及预期，1+1＜2

在电话会中，英特尔承认自己对PSG管理不善。在被收购之前，Altera和Xilinx在通信、工业和军工等市场激烈竞争。但在被英特尔收购后，Altera在中国为代表的通信市场便节节败退，衰退尤为明显。此外，Altera专注于数据中心市场，增长不及预期，而在工业、汽车、国防和航空航天等FPGA真正的高增长、高盈利市场上有所忽视，导致与Xilinx竞争中处于下风。

在最新英特尔财报中可以看出，与FPGA相关业务跌幅明显，这进一步推动内部拆分Altera的决心。

Q2财报英特尔的FPGA相关业务跌幅明显

资料来源：英特尔财报、芯八哥整理

（3）有Mobileye成功案例，“分手”或许更好

此前，英特尔拆分的Mobileye在去年成功 IPO，业绩也在持续增长。很明是，此次Altera拆分与此前Mobileye的拆分类似，英特尔依旧保持了对其的绝对掌控，只是，作为独立业务线的Altera能够获取更多资源，从而灵活调整产品以适应更丰富的市场需求。结合Altera内部前几年的营收来看，其未来盈利空间比Mobileye更大。

拆分之前的FPGA部门营收良好

资料来源：Wind、芯八哥整理

（4）FPGA业务或成为现金奶牛

最后，FPGA市场作为具备良好增长潜力的细分市场，根据第三方数据显示，未来几年FPGA市场复合年增长率（CAGR）将超过9%的，从2023年的80亿美元收入增至2027年的115亿美元。这也是英特尔优先选择拆分Altera的原因之一，既能通过IPO获取良好现金流，也能激发业务的增长潜力。

给英特尔算一笔账：现金流短缺，未来几年找钱才是关键

2021年英特尔CEO表示，“未来十年是半导体行业发展的黄金时期”。在此背景下，公司提出IDM2.0战略，未来十年计划投资超过2000亿美元（平均每年投入资金200亿美元）。其中仅在欧盟地区的计划投资就超过800亿欧元（折合人民币6255.38亿元），剩下主要以美国本土为主。

从具体行动看，这几年公司投资支出逐渐增加，现金流吃紧明显。与此同时，收入方面，公司PC等主营业务营收下滑，面临AMD等竞争对手的强力冲击。

近几年英特尔支出增加，现金流不容乐观

资料来源：Wind

种种规划之下，英特尔先后出售或剥离了多个业务部门，包括SSD业务、NUC迷你PC业务、Mobileye ADAS部门、IMS Nanofabrication约10%股权等。通过关闭活着出售非核心业务，继续将战略中心聚焦于IDM2.0。

根据芯八哥结合各方面信息汇总，收入方面，英特尔目前有望获得的政策补贴约310+亿美元，通过出售或者剥离业务部门约30+亿美元，计划未来在代工端投入超过2000亿美元。

资料来源：英特尔财报、SIA、芯八哥整理

总的来看，英特尔未来几年“找钱”是重中之重。

回顾英特尔成立至今，存储起家受挫后转型处理器，到PC时代WinTel联盟称雄，错失移动端时代变革，在AI时代不断“挣扎”。可以看到，英特尔正面临“大象转身”难题。

2021年，新CEO上任后的IDM2.0战略，可以看做是英特尔继存储转型之后的围绕发展方向的又一次“豪赌”。成功或者失败，也许就在此一举。

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